Ci sono dati che passano tra le notizie come fossero semplici segnali congiunturali e invece raccontano qualcosa di strutturale. Uno di questi è emerso poche settimane fa da una ricerca firmata da Pictet Wealth Management in collaborazione con la School of Management del Politecnico di Milano, costruita su un campione di 68.000 imprese familiari italiane.
La ricerca stima che nel decennio 2026-2035 si verificheranno circa 3.908 liquidity event nelle aziende familiari italiane, per un controvalore economico di circa 346 miliardi di euro. Cessioni, fusioni, vendita di partecipazioni in società non quotate: un flusso di operazioni straordinarie destinato a ridisegnare la mappa proprietaria del capitalismo produttivo nazionale.
Il dato non è isolato. Nel 2024 sono stati registrati 397 eventi di liquidità, con un balzo del 47% rispetto al 2023 — anno penalizzato dall’alto costo del capitale. Il modello predittivo adottato dai ricercatori, basato su intelligenza artificiale e machine learning, individua tre grandi driver: le variabili macroeconomiche pesano per il 42% sulla probabilità di un’operazione, la dimensione aziendale per il 20%, la governance — e in particolare l’età del vertice — per il 6,7%.
Quest’ultimo parametro è rivelatore. L’età del leader non è una variabile tecnica: è il segnale più diretto del nodo irrisolto che da anni attraversa il tessuto delle PMI italiane. Il passaggio generazionale.
| Indicatore | Valore | Lettura strutturale |
|---|---|---|
| Imprese analizzate | 68.000 | Campione di aziende familiari italiane utilizzato per stimare l’evoluzione del fenomeno. |
| Liquidity event attesi | 3.908 | Operazioni previste tra 2026 e 2035, tra cessioni, fusioni e vendite di partecipazioni non quotate. |
| Controvalore stimato | 346 mld € | Capitale potenzialmente liberato dal patrimonio imprenditoriale familiare nel prossimo decennio. |
| Eventi registrati nel 2024 | 397 | Incremento del 47% rispetto al 2023, dopo un anno penalizzato dall’alto costo del capitale. |
Un modello che ha fatto la storia, e i suoi limiti strutturali
L’impresa familiare italiana non è stata semplicemente una forma societaria. È stata una forma antropologica dell’economia. Il fondatore coincideva spesso con l’azienda stessa: patrimonio personale e industriale si sovrapponevano, la governance era concentrata, la successione immaginata come continuità biologica prima ancora che strategica.
Quel modello ha prodotto eccellenze straordinarie. Ha costruito il Made in Italy manifatturiero, ha dato identità internazionale a interi distretti produttivi. Ma oggi incontra limiti strutturali che i dati Pictet/Polimi rendono quantitativamente visibili.
Il primo è demografico. Una parte consistente della generazione imprenditoriale che ha edificato il capitalismo distrettuale italiano sta entrando in età di uscita. Non sempre esiste una seconda generazione pronta, competente o interessata a raccogliere il testimone.
Il secondo è competitivo. Le imprese medie italiane operano oggi in mercati più aggressivi, capital intensive, tecnologicamente esigenti e internazionalizzati rispetto a quelli in cui sono nate. La crescita organica non è sempre sufficiente: servono capitali, managerialità, governance evoluta, capacità di consolidamento settoriale.
Il terzo è patrimoniale. Per anni molti imprenditori hanno concentrato la propria ricchezza in un unico asset illiquido: la propria azienda. La monetizzazione parziale di quel valore e la diversificazione non rappresentano necessariamente una sconfitta — possono essere scelte razionali di protezione e riallocazione.
Non una stagione di dismissioni: una riconfigurazione
Definire questo fenomeno come una “svendita del capitalismo italiano” sarebbe analiticamente impreciso oltre che retoricamente fuorviante.
In molti casi l’ingresso di nuovi soggetti — fondi di private equity, holding industriali, player internazionali o soci di minoranza qualificati — porta con sé managerializzazione, processi strutturati, accesso a reti commerciali più ampie, accelerazione tecnologica e maggiore attrattività per i talenti. Sono effetti sistemici che una PMI chiusa nei confini familiari difficilmente riesce a generare autonomamente.
In altri casi, naturalmente, il rischio è speculare: perdita di identità industriale, integrazioni inefficaci, operazioni puramente finanziarie prive di visione di lungo periodo.
La variabile discriminante non è “se” avvengono queste operazioni — il trend è strutturale e accelererà — ma come vengono concepite, strutturate e gestite.
La domanda che conta davvero
I 346 miliardi stimati dalla ricerca Pictet non sono automaticamente una buona notizia per il sistema-Paese.
Se il capitale liberato alimenterà nuova imprenditorialità, investimenti in innovazione, infrastrutture produttive e consolidamento industriale intelligente, il fenomeno potrà rappresentare un’occasione storica di rigenerazione. Se invece si tradurrà prevalentemente in patrimoni difensivi, immobilizzati in asset passivi o esportati verso altri sistemi, il beneficio sistemico sarà assai più limitato.
La vera domanda non è quante imprese cambieranno mano nel prossimo decennio.
La domanda è: quale capitalismo emergerà dopo questo passaggio?
L’architettura conta più dell’istinto
In questo scenario, acquisiscono centralità competenze che fino a ieri erano considerate quasi specialistiche nel contesto della PMI italiana: corporate finance, advisory strategico, strutturazione di operazioni straordinarie, pianificazione patrimoniale integrata, governance del passaggio generazionale.
Per molte imprese familiari il prossimo decennio non sarà semplicemente una questione di successione. Sarà una questione di architettura strategica: capire quando è il momento giusto per un’operazione, quale struttura è più adeguata agli obiettivi dell’imprenditore e dell’azienda, come preservare l’identità industriale nell’ambito di una transizione proprietaria, come valorizzare correttamente quello che si è costruito.
Non è un processo che si improvvisa. E non è un processo che si delega senza conoscerne le logiche.
È in questo spazio — tra i dati della ricerca e le scrivanie degli imprenditori — che si misura la differenza tra chi affronta la transizione con strumenti adeguati e chi la subisce.
FAQ
Che cosa sono i liquidity event nelle aziende familiari?
I liquidity event sono operazioni attraverso cui l’imprenditore o la famiglia proprietaria trasformano una parte del valore aziendale in capitale liquido. Possono includere cessioni, fusioni, vendita di quote o ingresso di nuovi soci.
Perché le aziende familiari italiane potrebbero cambiare proprietà nei prossimi anni?
Il fenomeno è legato a fattori demografici, competitivi e patrimoniali. Molti fondatori si avvicinano all’età di uscita, non sempre esiste una successione familiare pronta e molte imprese hanno bisogno di capitali, managerialità e governance più evolute.
La vendita di aziende familiari è un rischio per il capitalismo italiano?
Non necessariamente. Può diventare un rischio se produce perdita di identità industriale o operazioni puramente finanziarie. Può invece rappresentare un’opportunità se genera investimenti, consolidamento produttivo, innovazione e nuova imprenditorialità.
Che ruolo avranno private equity e nuovi investitori nelle PMI italiane?
Fondi di private equity, holding industriali, player internazionali e soci qualificati potranno favorire crescita dimensionale, accesso a nuovi mercati, processi manageriali e maggiore capacità di attrarre competenze. La qualità dell’operazione dipenderà però dalla visione industriale e dalla struttura dell’accordo.
Perché la corporate finance diventa centrale per le imprese familiari?
La corporate finance aiuta l’imprenditore a valutare tempi, struttura e obiettivi di un’operazione straordinaria. In una transizione proprietaria, non conta solo vendere o aprire il capitale, ma preservare valore, identità industriale e prospettive di crescita.
Contesto editoriale
Grifo Corporate Finance S.r.l., editore della testata GrifoNews, opera nell’ambito dell’advisory per operazioni straordinarie, minibond e finanza strutturata dedicate alle PMI italiane.
Fonte: Pictet Wealth Management / School of Management Politecnico di Milano, “Liquidity event nelle aziende di famiglia italiane nei prossimi 10 anni (2026-2035)“, aprile 2026.
