La Commissione europea ha lanciato il progetto più ambizioso per i mercati dei capitali dal MiFID II in poi. Si chiama SIU e ridisegna le regole del gioco per chi cerca finanziamenti, chi investe e chi fa da intermediario. Una mappa per orientarsi.
Un nome nuovo per un problema vecchio
L’Europa risparmia molto e investe male. È una sintesi brutale, ma accurata. Secondo le stime del Consiglio dell’Unione europea, circa 10.000 miliardi di euro di risparmi delle famiglie europee sono parcheggiati in depositi bancari a basso rendimento invece di essere canalizzati verso i mercati dei capitali. Nel frattempo, le PMI faticano ad accedere al credito, le imprese innovative non trovano capitali di rischio, e l’Europa perde terreno rispetto agli Stati Uniti e all’Asia nella corsa alla competitività industriale.
È per rispondere a questo cortocircuito che la Commissione europea ha costruito, tra il 2025 e il 2026, un progetto di riforma strutturale dei mercati finanziari continentali: la Savings and Investments Union (SIU), letteralmente l’Unione del risparmio e degli investimenti.
Il tema è stato al centro del Salone del Risparmio 2026 (Milano, 5–7 maggio), dove Fabio Galli, Direttore Generale di Assogestioni, ha definito la SIU «un obiettivo importante, condivisibile e necessario», pur sottolineando che «spesso si resta ancora troppo dentro una logica di dettaglio» quando «l’Europa ha bisogno di un ecosistema degli investimenti più efficiente, più integrato e più capace di canalizzare il risparmio verso obiettivi di crescita di lungo termine».
Cosa prevede la SIU: tre livelli di intervento
La strategia SIU è stata presentata dalla Commissione europea nel marzo 2025. Il suo braccio operativo più rilevante è il Market Integration and Supervision Package (MISP), pubblicato il 4 dicembre 2025: oltre mille pagine di proposte legislative che modificano in modo coordinato ESMA Regulation, MiFIR, EMIR, CSDR e altri regolamenti-chiave.
I tre assi principali sono:
1. Riduzione della frammentazione regolamentare.
I mercati dei capitali europei rimangono divisi in 27 sistemi nazionali con regole divergenti, recepimenti disomogenei e prassi di vigilanza incompatibili. Il MISP punta a rimuovere le barriere al passaporto operativo (non solo formale) e a eliminare il cosiddetto gold plating — le norme aggiuntive che ciascuno Stato membro sovrappone alle direttive UE.
2. Rafforzamento della supervisione centralizzata.
La proposta assegna all’ESMA (l’autorità europea per i mercati) nuovi poteri vincolanti, un consiglio esecutivo rafforzato e capacità di mediazione diretta tra supervisori nazionali. L’obiettivo è un punto di interlocuzione unico per gli operatori transfrontalieri, evitando l’attuale duplicazione di adempimenti country by country.
3. Abilitazione dell’innovazione.
Il pacchetto prevede aggiornamenti al DLT Pilot Regime (blockchain e asset digitali), adattamenti al framework sulla cartolarizzazione e misure per aumentare la partecipazione degli investitori retail ai mercati dei capitali, anche attraverso incentivi fiscali sui conti di risparmio e investimento.
| Asse | Obiettivo | Stato |
|---|---|---|
| 01 — Frammentazione | Eliminare le divergenze regolamentari tra i 27 sistemi nazionali e il gold plating | Proposta legislativa |
| 02 — Supervisione | Poteri vincolanti ESMA, consiglio esecutivo rafforzato, interlocuzione unica transfrontaliera | Proposta legislativa |
| 03 — Innovazione | Accesso retail ai mercati, incentivi fiscali, aggiornamento DLT e cartolarizzazione | Parzialmente in vigore |
Perché è rilevante per le imprese italiane
La narrazione ufficiale della SIU è costruita sul risparmio delle famiglie e sul risparmio gestito. Ma l’impatto reale sull’economia reale passa attraverso un canale più diretto: il finanziamento delle imprese.
Tre effetti concreti sono attesi nel medio termine:
Accesso al mercato dei capitali per le PMI.
Oggi le piccole e medie imprese europee dipendono dal credito bancario per oltre il 70% del loro fabbisogno finanziario, contro meno del 30% negli Stati Uniti. La SIU punta a sviluppare mercati alternativi — obbligazionario corporate accessibile, mercati azionari per imprese di media dimensione, piattaforme di private debt regolamentate — che offrano canali di finanziamento diversificati.
Maggior disponibilità di capitali pazienti.
La connessione tra fondi pensione, ELTIF (fondi europei di investimento a lungo termine) e PMI è uno degli obiettivi espliciti della strategia. Capitali istituzionali orientati al lungo periodo che finanziano infrastrutture, transizione energetica e innovazione tecnologica sono uno dei pilastri della proposta di Enrico Letta nel suo Rapporto sul mercato unico europeo, richiamato esplicitamente nella conferenza inaugurale del Salone.
Riduzione del costo del capitale.
Mercati più integrati e liquidi abbassano strutturalmente i premi di rischio. Per un’impresa che emette debito o cerca equity, un mercato europeo integrato significa una platea di investitori più ampia e, tendenzialmente, condizioni di finanziamento migliori.
Luci e ombre: il giudizio di Assogestioni
Il settore del risparmio gestito accoglie positivamente la direzione, ma registra riserve sul metodo. Galli al Salone ha messo in evidenza un rischio strutturale del processo: che la riforma resti «troppo dentro una logica di dettaglio» invece di costruire «una vera visione di politica economica del risparmio e dell’investimento».
Il punto critico è la coerenza sistemica. Il MISP tocca simultaneamente decine di regolamenti. L’ICI (Investment Company Institute) ha segnalato nella sua risposta pubblica dell’aprile 2026 che «l’implementazione nazionale inconsistente continua a indebolire il mercato unico» e che la convergenza nella vigilanza «non richiede di centralizzare la supervisione quotidiana, ma di garantire risultati supervisivi più coerenti». La differenza non è sottile: centralizzare tutto crea resistenza politica; convergere sui risultati richiede però fiducia istituzionale che oggi non è scontata.
La Federazione bancaria europea (EBF) ha definito la pubblicazione del MISP «un passo decisivo», ma ha anche sottolineato che il cambiamento reale richiede riforme strutturali da parte degli stessi Stati membri, non solo nuove norme europee.
Il calendario: cosa aspettarsi e quando
La SIU non è ancora legge: è un pacchetto di proposte in iter legislativo presso Parlamento europeo e Consiglio dell’UE. Gli ECOFIN hanno già avviato l’esame. I tempi tipici per un regolamento di questa complessità sono 18–36 mesi dalla proposta alla pubblicazione in Gazzetta Ufficiale, seguiti da periodi di recepimento e adattamento.
Questo significa che gli effetti operativi per le imprese italiane si materializzeranno prevalentemente tra il 2027 e il 2029. Ma le scelte strategiche — quale mix di finanziamento costruire, quali mercati presidiare, quali intermediari coinvolgere — si prendono adesso, sulla base di un quadro regolamentare che è già definito nelle linee fondamentali.
| Dossier | Rilevanza per le imprese | Priorità |
|---|---|---|
| MISP | Riforma strutturale dei mercati: supervisione, trasparenza, accesso al capitale | Alta |
| ELTIF 2.0 | Canale diretto tra risparmio retail e PMI, infrastrutture, transizione energetica | Alta |
| SIA — Conti risparmio | Incentivi fiscali retail: impatto sulla raccolta e sui flussi verso i mercati | Media |
| Cartolarizzazione | Costo e disponibilità del credito strutturato per le imprese italiane | Media |
Cosa tenere d’occhio
Per un imprenditore o un CFO che vuole seguire l’evoluzione del dossier senza affogarci dentro, quattro voci meritano monitoraggio:
- MISP: iter legislativo al Parlamento europeo e al Consiglio — le prime votazioni in commissione sono attese entro fine 2026
- ELTIF 2.0: già in vigore, apre l’accesso ai mercati privati anche agli investitori retail; è il canale più immediato tra risparmio e economia reale
- Conti di risparmio e investimento (SIA): la raccomandazione della Commissione sugli incentivi fiscali per la partecipazione retail ai mercati — chiave per capire come cambierà la raccolta
- Cartolarizzazione: la revisione del framework approvata dal Consiglio nel dicembre 2025 può cambiare il costo e la disponibilità del credito strutturato per le imprese
La Savings and Investments Union (SIU) è il progetto di riforma strutturale dei mercati dei capitali europei avviato dalla Commissione europea tra il 2025 e il 2026. L’obiettivo è canalizzare i circa 10.000 miliardi di euro di risparmi delle famiglie europee — oggi parcheggiati in depositi bancari a basso rendimento — verso investimenti produttivi, riducendo la dipendenza delle imprese dal solo credito bancario.
La SIU è ancora in iter legislativo presso il Parlamento europeo e il Consiglio dell’UE. I tempi tipici per un regolamento di questa complessità sono 18–36 mesi dalla proposta alla pubblicazione in Gazzetta Ufficiale, seguiti da ulteriori periodi di recepimento. Gli effetti operativi concreti per le imprese italiane si materializzeranno prevalentemente tra il 2027 e il 2029.
Tre effetti sono attesi nel medio termine: accesso a canali di finanziamento alternativi al credito bancario (obbligazionario corporate, mercati azionari per medie imprese, private debt regolamentato); maggiore disponibilità di capitali pazienti tramite ELTIF e fondi pensione; riduzione strutturale del costo del capitale grazie a mercati europei più integrati e liquidi, con una platea di investitori più ampia.
Il MISP (Market Integration and Supervision Package) è il braccio operativo della SIU: un pacchetto di oltre mille pagine di proposte legislative pubblicato il 4 dicembre 2025 che modifica in modo coordinato ESMA Regulation, MiFIR, EMIR, CSDR e altri regolamenti chiave. È il documento che traduce la strategia SIU in norme concrete: chi vuole seguire l’evoluzione reale della riforma deve monitorare l’iter del MISP, con le prime votazioni in commissione al Parlamento europeo attese entro fine 2026.
Articolo redatto dalla redazione di GrifoNews. Le informazioni contenute hanno finalità informativa e non costituiscono consulenza finanziaria o legale.
